虎牙2025年Q4及全年财报，全年总收入增7%至65亿，四季度收入创新高

2026年开年,国内游戏市场被一款名为《鹅鸭杀》的手游点燃——上线24小时新增用户破500万，6天内突破1000万，自上线以来长期占据App Store免费游戏排行榜榜首，成为开年最受瞩目的现象级产品，而这款游戏的发行方，正是虎牙。

《鹅鸭杀》的爆火，并非偶然，就在这款游戏上线前一个月，虎牙公布的2025年第四季度及全年财报，已提前透露出其业务转型的成效：2025年第四季度，虎牙总收入达17.4亿元，创下近10个季度以来的新高，同比增速较此前进一步提升至16.2%；全年总收入更是达到65亿元，同比增长7%，游戏相关服务、广告与其他收入同比大增59.4%至5.9亿元，连续两个季度占总收入比重超三成；直播收入保持稳健，达11.5亿元，用户规模方面，季度总MAU稳定在1.6亿，为业务增长提供了坚实的用户基础。

生态筑基，多元业务协同增长

《鹅鸭杀》的成功，背后是虎牙多年构建的全网内容生态的支撑，作为电竞内容领域的龙头，虎牙不仅在自身APP上保持着对头部主播的强吸引力——Uzi等顶级主播的陆续回归，正是对其电竞内容生态和专业运营能力的认可；更已延伸至抖音、视频号等外部平台，成长为这些平台的头部游戏MCN，构建起覆盖全网的游戏内容网络。

这种全平台的内容营销能力,让虎牙得以深度渗透游戏产业链：从游戏联运、道具销售到游戏广告，再到如今的发行业务，业务边界不断拓展，道具销售已成为新的增长引擎——2025年第四季度，《和平精英》《穿越火线》手游道具收入同比大幅增长；2026年1月，虎牙更是拿下《王者荣耀》FMVP皮肤的全网独家预售资格，进一步强化了在道具领域的优势，广告业务也受益于内容营销能力的提升，与头部游戏厂商的合作持续深化：四季度举办的《梦幻西游》手游“无双杯”赛事直播，通过赛事内容大幅提升了品牌在年轻用户中的认知度。

赛事布局升级+AI技术赋能，重构用户体验

生态的核心——赛事与直播领域，虎牙正实现从“参与者”到“主导者”的跨越，2025年第四季度，虎牙直播了近100项版权赛事，推出约40档自制赛事及PGC节目；12月，更是获得《英雄联盟》核心职业赛事“德玛西亚杯”的主办权，这是英雄联盟官方首次将核心赛事主办权授予第三方直播平台，标志着虎牙从“独家版权直播方”升级为“全流程赛事主办方”，赛事运营能力得到官方高度认可。

技术层面,AI与电竞内容的结合正重塑用户体验，虎牙已推出具备真人形象和专业解说能力的AI主播，覆盖《英雄联盟》《CS:GO》等核心游戏品类，这些AI主播能通过多种形式实时响应用户评论，不仅丰富了直播内容的多样性，更有效提升了用户观看时长和社区活跃度，即将上线的《三角洲行动》地图工具，还将加入基于多模态AI的实时导航功能，进一步优化玩家的操作体验。

经营质量持续改善，财务表现更趋稳健

业务增长的同时,虎牙的经营质量也在持续提升，剔除一次性拨备、股权激励及收购摊销等因素后，2025年第四季度经调整运营利润连续三个季度为正且持续增长，全年经调整运营利润更是实现转正，核心经营表现持续改善，财务回报上，虎牙启动的“2025-2027年股息计划”将派发约3100万美元的2026年现金股息（每股普通股或每股ADS股息为0.135美元）；2023年8月启动的至多1亿美元股票回购计划，截至2025年底已完成7550万美元，体现了公司对未来发展的信心。

海外与社会责任并行，构建长期增长韧性

海外市场方面,虎牙通过灵活孵化新产品，持续夯实海外发行能力，为未来多元变现模式的拓展储备增长后劲，社会责任层面，虎牙始终坚持构建健康向上的内容生态：2025年全年累计开展正能量直播4460余场，总时长超3.68万小时，参与主播4460余人次，用实际行动传递正能量。

从“现象级”到“常态化”，生态优势持续释放

《鹅鸭杀》的爆火，只是虎牙转型综合游戏生态服务提供商的一个起点，年内，虎牙还将有多个游戏发行项目上线，持续释放发行能力；而道具销售、广告等业务的增长，将进一步丰富收入结构，依托全网内容生态、赛事运营能力及AI技术的赋能，虎牙正以更稳健的姿态，扩大在游戏产业链中的影响力。

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